2024年11月18日-11月22日，资金利率整体下行，央行在公开市场净投放资金呵护流动性，政府债净融资规模延续增加，同业存单转为净偿还，3M及以上期限同业存单到期收益率上行，银行间债券市场杠杆㊣率小幅回升。2024年11月25日-12月㊣1日地方债将迎来发行高峰，净融资规模预计达到7110亿元。

　　上周钢价冲高回落，需求转淡的弱现实和宏观复苏的强预期延续博弈。自2021年冬季以来，钢材需求的季节性衰减对钢价的扰动较为有限，尤其在进入12月后，预期交易的权重有望进一步放大。今年来看，经过11月㊣调整后，当前钢价水平并不高，离10月初的高点有约300元/吨的空间；宏观向好预期有望支撑钢价淡季上涨。同时，矿、焦基本面相较往年更宽松，钢材环节有望更大程度分享到钢价上涨的红利。复苏预期交易下，权益端有三条主线）长期破净的国央企的估值修复；2）业绩承压标的的困境反转；3）并购重组。

　　11月20日，国家发改委办公厅发布《2025年㊣电煤中长期合㊣同签订履约工作通知》，其中核心变化体现在长协签订履约比例要求下降、长协计算公式浮动价部分加入振幅相对更大的CECI㊣指数这两点。对此我们认为，受此影响明年长协煤及市场煤价的波动幅度或加大f✅e铁元素，但当前长协比例较高的公司有望通过增加高价市场煤销售、减少低价长协煤销售的方式实现煤炭综合售价的平稳甚至提升，进而保持业绩的稳定性。

　　风㊣㊣险提示：1. 经济承压影响✅下游需求风险；2. 外部因素导致煤价或煤炭板块出现非季节性下跌风险。

　　2024年11月8日，全国人大表决通过《国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案》以来，各地化债㊣节奏加速，截至目前全国已发行即待发行用于化债的特别融资债券规模已达15,442亿元，规模已超过去年全年。此番化债更具备可持续性，将对To G类企业形成实质性利好，优选财政预算内及资产质量修复相关公司。

　　风险提✅示：1. 政策推进不及预期风险；2. 项目进度低于预期风险；3. 未能及时调价与收费风险；4. 国补退坡㊣✅风险。

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